Ончейн аналитика крипто рынка выпуск №8
Ралли альткоинов
Динамика рынка цифровых активов продолжает набирать обороты и Ethereum занимает в этом плане лидирующее положение. Стоимость актива выросла с $1,5 тыс. в апреле до $4,3 тыс., достигнув максимума с декабря 2021 года и всего на 12,5% ниже своего исторического максимума в $4,8 тыс. Исторически Ethereum служил индикатором альт-сезона и его недавний рост теперь подпитывает спекуляции, направленные на дальнейшее укрепление кривой риска.
Эта ротация капитала также отражается в метрике доминирования биткоина, которая отслеживает долю биткоина в общей капитализации рынка цифровых активов. За последние два месяца доминирование снизилось с 65% до 59%, что указывает на продолжающееся смещение капитала по кривой риска.
При анализе 7-дневного процентного изменения по основным альткоинам (Ethereum, XRP, Solana и Dogecoin) мы наблюдаем несколько периодов высокой доходности в течение июля и августа.
- 7-дневное % изменение Ethereum: +25,5%
- 7-дневное % изменение XRP: +16,2%
- Solana 7-дневное % изменение: +13,6%
- Dogecoin, 7-дневное % изменение: +25,5%
Эти шаги подчеркивают широкомасштабный рост альткоинов на фоне продолжающегося усиления спекулятивной активности среди инвесторов.
Другой метод измерения эффективности ведущих альткоинов заключается в создании корзины ведущих альткоинов, взвешенной по рыночной капитализации, и оценке ее 7-дневной логарифмической доходности, которая естественным образом учитывает различия в масштабах активов.
Применяя диапазоны ±1σ к ряду доходности, мы можем выявить периоды статистически значимой переоценки или недооценки. За последние четыре месяца этот подход выявляет три устойчивых периода статистически высокой доходности.
Выраженная динамика цен на ведущие альткоины привела к резкому росту открытого интереса к ним, достигнув нового исторического максимума в $47 млрд. Эти условия указывают на рост кредитного плеча на рынке, что делает его более уязвимым к резким колебаниям цен. Высокое кредитное плечо может усиливать как восходящие, так и нисходящие движения, создавая более рефлексивную и нестабильную рыночную среду.
Точка перегиба
Биткоин на протяжении всего цикла стабильно превосходил большинство альткоинов, но столкнулся со сложной второй половиной июля, показав падение на 9%. Цена упала до $112 тыс и вошла в зону низкой ликвидности. С тех пор актив продемонстрировал уверенное восстановление и сейчас находится всего на 1% ниже своего исторического максимума, что свидетельствует о возобновлении попытки войти в новую фазу ценообразования.
Недавний восходящий импульс подкреплён сильными фундаментальными факторами блокчейна. Доля оборотного предложения, находящегося в прибыльной позиции, оставалась стабильной на протяжении всей коррекции, находя поддержку на уровне +1σ. Это говорит о том, что подавляющее большинство инвесторов (95%) продолжают удерживать нереализованные прибыли и остаются в плюсе.
Во время недавнего спада рынка коэффициент SOPR для краткосрочных держателей, измеряющий совокупный мультипликатор прибыли или убытка по всем монетам, участвующим в транзакциях в рамках этой группы, вернулся к своему равновесному уровню 1,0 с небольшими и кратковременными падениями ниже него. Эта тенденция свидетельствует о том, что новые инвесторы активно защищают свою базовую стоимость и что реализованные убытки остаются относительно ограниченными.
Кроме того, мы можем использовать равновзвешенный композитный показатель для измерения доли возрастных групп, которые в среднем держат свои монеты в прибыли. Это позволяет визуально оценить динамику рынка, отслеживая переход от нереализованной прибыли к нереализованному убытку.
Осциллятор удерживался выше среднего значения на протяжении всей недавней коррекции, найдя на этом уровне сильную поддержку, что указывает на то, что большинство инвесторов сохранили прибыль во время просадки. В сочетании с небольшими убытками, отражёнными в метрике STH-SOPR, это свидетельствует о минимальном давлении капитуляции среди участников рынка. Сохранение этого порогового значения сигнализирует об улучшении рыночной конъюнктуры и подчёркивает конструктивный фон для сохранения импульса.
Подразумеваемая волатильность сокращается
Что касается рынков опционов, подразумеваемая волатильность «при деньгах» (ATM IV) продолжает падать, что говорит о том, что трейдеры пока не ожидают перехода к режиму высокой волатильности. Исторически такие сдержанные ожидания волатильности часто предшествовали резким движениям рынка, что делает их потенциальным контр индикатором.
Более того, мы можем подкрепить наше наблюдение, дополнительно изучив индекс DVOL от Deribit — 30-дневный показатель подразумеваемой волатильности, рассчитываемый на основе всего диапазона страйков опционов, а не только уровней «на деньгах». Подобно индексу VIX на фондовом рынке, он даёт общее представление о рыночных настроениях и ожидаемой динамике цен, помогая трейдерам оценивать риск и выявлять периоды повышенной спекуляции или неопределённости.
Текущие значения DVOL находятся на исторически низком уровне: лишь в 2,6% торговых дней зафиксировано более низкое значение. Такие уровни часто отражают самоуспокоенность рынка и ограниченный спрос на хеджирование от крупных колебаний. Хотя такие условия могут сохраняться, они делают рынок уязвимым к внезапным скачкам волатильности при появлении катализатора, как это было показано в прошлых циклах, когда риски быстро переоценивались.
Кроме того, мы можем отслеживать соотношение волатильности (6M/1M), чтобы оценить, как меняются ожидания рынка в отношении волатильности с течением времени. Изменения этого наклона могут показать, видят ли трейдеры концентрацию риска в краткосрочной перспективе или его нарастание в долгосрочной перспективе, помогая выявлять изменения в настроениях и определять момент наступления ожидаемого рыночного стресса или эйфории.
В настоящее время соотношение 6M/1M является высоким: только в 3,2% торговых дней зафиксировано более высокое значение. Это говорит о том, что трейдеры опционами учитывают в цене значительно большую неопределенность в долгосрочной перспективе, чем в краткосрочной, что указывает на существенно более высокие ожидания волатильности в течение следующих двух кварталов.
Навигация по рынку
Для оценки потенциальных целей роста текущего ралли Ethereum полезным ориентиром служит уровень +1 стандартного отклонения его активной реализованной цены, который часто отмечает начало нарастания давления со стороны продавцов. В настоящее время пороговое значение находится на уровне $4,7 тыс., что в текущих рыночных условиях, вероятно, будет означать перегрев.
Этот уровень имеет историческое значение: он служил пределом во время ралли в марте 2024 года, а также неоднократно служил сопротивлением в бычьем цикле 2020–2021 годов. В прошлом, когда Ethereum преодолевал этот диапазон, это обычно сопровождалось повышенным энтузиазмом инвесторов и хрупкостью рыночных структур.
Учитывая эту динамику, ценовой уровень $4,7 тыс. выделяется как ключевой уровень сопротивления, за которым стоит следить. Решительный прорыв выше этого уровня может сигнализировать о начале более спекулятивной фазы, но также увеличит риск резкого разворота в случае смены настроений.
Напротив, для биткоина мы можем оценить базисную стоимость краткосрочного держателя (STH), которая представляет собой среднюю цену приобретения новых участников рынка, при этом этот ключевой уровень цен исторически обозначает границу между бычьим и медвежьим локальными режимами. Используя статистический контекст, мы можем применять диапазоны стандартного отклонения вокруг этого уровня для оценки перегрева или недогрева.
С точки зрения этих ценовых уровней, уровень $127 тыс. становится критически важным для отслеживания реакции цены в случае дальнейшего роста и, вероятно, станет первым значительным уровнем сопротивления, который необходимо преодолеть. Кроме того, решающее движение выше $127 тыс., вероятно, включит в рассмотрение область $144 тыс., где полоса +2σ совпадает с важной зоной сопротивления и может спровоцировать резкое усиление давления со стороны продавцов.
Выводы
Рынок криптовалют продолжает укрепляться: курс Ethereum подскочил до $4,3 тыс., самого высокого значения с декабря 2021 года и теперь он всего на 12,5% ниже своего исторического максимума. При этом динамика Bitcoin по прежнему надежно поддерживается устойчивой силой блокчейна.
Активная динамика цен на альткоины спровоцировала всплеск открытого интереса к ведущим альткоинам, который достиг рекордных 47 миллиардов долларов, увеличивая потенциал для более резких и рефлексивных ценовых движений. В отличие от этого, рынки опционов на биткоины по прежнему ориентированы на среду с низкой волатильностью, с подразумеваемой волатильностью на уровне многолетних минимумов, что исторически предшествовало резкому росту реализованной волатильности.
Оба основных актива приближаются к исторически важным уровням сопротивления: Ethereum — к активной реализованной цене +1σ в $4,7 тыс., а Bitcoin — к базовой стоимости краткосрочного держателя +1σ в $127 тыс. Динамика цен на этих пороговых значениях, вероятно, будет иметь решающее значение для определения того, будут ли рынки стремиться к более высоким циклическим целям или столкнутся с резким откатом, обусловленным кредитным плечом.
